2018-10-08
作者：老蠻數據透析站
開(kāi)門(mén)見(jiàn)山，從這三者的盈利能力開(kāi)始比較。下圖是2011年至2018年8月的規模以上工業(yè)企業(yè)（年銷(xiāo)售產(chǎn)值2000萬(wàn)元以上）中民企、外企和國企的利潤數據，數據來(lái)源為國家統計局的月度數據庫。
注意上表中的三列占比演變數據。規模以上工業(yè)企業(yè)中，民企的利潤占比從2011年到2015年呈現持續上升趨勢，從27.1%上升到峰值的35.1%，然后，伴隨著(zhù)供給側改革的實(shí)施，民企的利潤占比持續下降，到2018年8月份下降到26.0%。外企的利潤占比始終穩定在24%左右。而國企的利潤占比演變規律則與民企剛好相反。從2011年的29.6%，下降到2016年的18.9%，此后伴隨著(zhù)供給側改革，國企的利潤占比迅速提升，到2018年8月份提升到33.5%。從這個(gè)角度上看，供給側改革的核心意義，就是以原材料漲價(jià)為核心手段提升相應國有企業(yè)的利潤，并減少民企的利潤，也就是生產(chǎn)領(lǐng)域的利潤再分配。
接下來(lái)要放上的數據，是規模以上工業(yè)企業(yè)中三類(lèi)企業(yè)各自的凈資產(chǎn)數據，數據來(lái)源為國家統計局月度數據庫中的總資產(chǎn)數據-總負債數據。注意，這一組凈資產(chǎn)數據本身沒(méi)啥意義，重要的是，我們可以根據利潤與凈資產(chǎn)數據，來(lái)演算兩組非常重要的數據：凈資產(chǎn)收益率，以及更加重要的，利潤轉化為凈資產(chǎn)率。所以下表各位可以不用細看，只需要稍微注意一下，國企的凈資產(chǎn)規模比民企和外企的總和還要多，說(shuō)明國企占有了最多的社會(huì )資源。
總利潤÷凈資產(chǎn)，就能得出一個(gè)很有意義的數據：凈資產(chǎn)收益率。這個(gè)數據乃是反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的核心數據。通過(guò)比較民企、外企和國企的凈資產(chǎn)收益率情況，我們就能清晰的知道，到底誰(shuí)掙錢(qián)的能力更強。所以下表就是本文放出來(lái)的第一個(gè)大招。注意，本文后面還有兩個(gè)大招，各位在看完下表后不要急著(zhù)抨擊某戰五渣，因為后面還會(huì )有更加震撼的數據。
民企的凈資產(chǎn)收益率從2011年的28.5%一直下降到2017年的19.6%，呈現持續下降態(tài)勢，無(wú)從扭轉。外企的凈資產(chǎn)收益率從2017年的22.3%下降到2015年的17.1%之后就開(kāi)始表現為相對穩定的態(tài)勢，下跌趨勢得以緩和，2017年回升至18.2%。國企則極為弱勢，基本上沒(méi)有掙錢(qián)能力，從2011年12.9%劇烈下降到2016年的7.2%之后，由于供給側改革的呵護，2017年才勉強恢復到9.4%，但是掙錢(qián)能力依然很弱。整體來(lái)說(shuō)，民企和外企的掙錢(qián)能力，令掌握了最多社會(huì )資源的國企望塵莫及。
在這里我必須強調的是，本文比較的，乃是規模以上工業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)數據，國企之中所謂承擔社會(huì )責任的企業(yè)，比如偏遠地區的郵政電信部門(mén)，乃是服務(wù)類(lèi)產(chǎn)業(yè)，并非工業(yè)企業(yè)。國有工業(yè)企業(yè)現在乃是純粹的利潤導向，早已不承擔任何社會(huì )責任，醫療養老教育等原本國企會(huì )背負的負擔，也早已全盤(pán)交給社會(huì )。因此，承擔社會(huì )責任，并不能成為當下國有工業(yè)企業(yè)效率低下的借口。
接下來(lái)的這一組數據比較，乃是本文的第二個(gè)大招：利潤轉化為凈資產(chǎn)率。企業(yè)獲得利潤之后，要么用于企業(yè)本身的再投資再生產(chǎn)，以擴大企業(yè)規模，并帶來(lái)企業(yè)凈資產(chǎn)的增加。要么就是結算利潤出場(chǎng)。一般而言，一個(gè)國家正常的經(jīng)濟政策，應該是鼓勵企業(yè)將更多的利潤用于再投資。也就是說(shuō)，企業(yè)利潤轉化為凈資產(chǎn)率越高，國家的宏觀(guān)經(jīng)濟表現就越好。一旦企業(yè)家放棄再投資，紛紛將結算出來(lái)的利潤用于炒房，或者干脆兌匯離境，那么，這個(gè)國家一定會(huì )陷入巨大的經(jīng)濟困局。
我們首先來(lái)看民企。民企的利潤轉為凈資產(chǎn)率，從2012年到2014年還呈現上升態(tài)勢，從49.4%提升到79.2%。這其實(shí)是非常不錯的數據演變規律，照這么下去，民營(yíng)企業(yè)家們維持著(zhù)越來(lái)越旺盛的再投資熱情，必將會(huì )承擔起更大的經(jīng)濟發(fā)展責任。但此后形勢突然逆轉，到2015年就下降到了44.9%，到2017年已經(jīng)下降到14.7%，再到今年1-8月份，規模以上民營(yíng)工業(yè)企業(yè)掙了1.15萬(wàn)億的利潤，但是其凈資產(chǎn)規模相對2017年底居然整體下降了1.84萬(wàn)億（480891億-499918億）。這種凈資產(chǎn)規模下降，只能解釋為有大量的企業(yè)家選擇減產(chǎn)乃至是停產(chǎn)，從“規模以上”這個(gè)總盤(pán)子里消失了。企業(yè)家們集體主動(dòng)或被動(dòng)選擇了這個(gè)危險的方向，導致今年1-8月份的凈資產(chǎn)轉化率變成了一個(gè)負值，并且數值極大：-160.6%。
整體而言，從2012年至2018年8月，規模以上民營(yíng)工業(yè)企業(yè)的總利潤達到14.4萬(wàn)億，而凈資產(chǎn)增加規模僅4.5萬(wàn)億。這之間近10萬(wàn)億的差值，被民營(yíng)企業(yè)家們結算了出來(lái)。在宏觀(guān)經(jīng)濟政策層面既然不鼓勵他們將利潤用于再投資，兌匯離境又受到嚴格的限制，那么，企業(yè)家們剩下的唯一選擇，就是炒房，拼命的炒房。這十萬(wàn)億資金，就成為了撬起房?jì)r(jià)泡沫的最關(guān)鍵的砝碼。
在外企方面，與民企一樣，同樣表現出越來(lái)越明顯的再投資欲望減弱的趨勢。2012-2013年，外企的再投資欲望稍微提升了一下，利潤轉化為凈資產(chǎn)率從31.7%提升到47.5%，但此后的情況就不樂(lè )觀(guān)了，2015年下降到28%之后維持了三年，到2018年1-8月份已經(jīng)下降到了負值狀態(tài)。與民企一樣，2018年1-8月外企在獲利1.1萬(wàn)億的同時(shí)，凈資產(chǎn)出現了減少，較2017年底減少了2694億（100527-103221），這當然也是由于規模以上外企主動(dòng)或被動(dòng)減產(chǎn)乃至停產(chǎn)，導致外企總盤(pán)子的減少。這導致今年1-8月份的外企凈資產(chǎn)轉化率同樣是一個(gè)負值：-24.7%。
整體而言，從2012年至2018年8月份，規模以上外資工業(yè)企業(yè)的利潤總額10.9萬(wàn)億，轉化為凈資產(chǎn)的規模為3.1萬(wàn)億，余下的7.8萬(wàn)億人民幣，都被外資企業(yè)結算利潤后離場(chǎng)。外資基本上沒(méi)有參與我國的房地產(chǎn)盛宴，所以這七萬(wàn)余億人民幣資金基本上都只能兌匯離境。這就是我國在外匯儲備以及匯率領(lǐng)域遭遇巨大壓力的根本原因。我國的外匯儲備因此減少了近萬(wàn)億美元，而人民幣匯率也因此下跌了約10%。
國企的凈資產(chǎn)轉化率無(wú)須多分析。在理解了上面關(guān)于外匯壓力的來(lái)源數據之后，我們接下來(lái)要放第三個(gè)大招了：三類(lèi)企業(yè)的凈出口數據，也就是它們各自為國掙外匯的能力。在今時(shí)今日，這種能力的強弱，具有極其重要的價(jià)值，怎么高估都不過(guò)分。下表中的數據來(lái)源為海關(guān)總署月報。
（備注：本表不含集體企業(yè)進(jìn)出口數據）
在解讀上表之前我必須強調一次：從事貨物進(jìn)出口業(yè)務(wù)的國有企業(yè)，當然是制造型國企，正如前面所說(shuō)，今時(shí)今日它們無(wú)須承擔社會(huì )責任，相反，由于控制了原油、礦石和食品等關(guān)鍵大宗商品的壟斷進(jìn)口權，國有制造企業(yè)事實(shí)上相對民企和外企而言，具備巨大的成本優(yōu)勢。然而這種成本優(yōu)勢并沒(méi)有轉化為相應的生產(chǎn)能力，國企始終沒(méi)有建立起深加工能力并形成最終的出口能力。
從2011年至2018年8月，民企的凈出口占比長(cháng)期維持在100%以上。外企的凈出口占比雖然呈現持續下降趨勢，從峰值的84.2%下降到2018年1-8月的23.6%，但也始終維持為正值。唯有國企，始終保持大規模的負值，始終是貿易逆差的提供者。
整體而言，2011年至2018年8月，民企的凈出口規模合計38978億美元，外企合計11818億美元，而國企的數據令人大開(kāi)眼界，合計-19717億美元。我建議各位再認真的一個(gè)字一個(gè)字的讀一下這個(gè)數據：-19717億美元。然后我們再來(lái)好好思考一下：國企能不能建立起出口能力？如果國企最終無(wú)法建立出口能力，那么，國企還能干什么？
在本文的最后，我要放上一道來(lái)自于國家統計局年度數據庫的飯后甜點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)和國有單位各自的就業(yè)人數。注意，這里不再是純粹的工業(yè)企業(yè)，而是全部類(lèi)型的企業(yè)，包括了第三產(chǎn)業(yè)和公務(wù)員體系。
總結起來(lái)，民企雖然生存艱難，但是提供了越來(lái)越多的就業(yè)崗位，其就業(yè)人數占比從2011年的19.2%提升到2017年的29.9%，民企乃是我大中國經(jīng)濟的頂梁柱；外企大致維持在6-7%之間，算是我大中國經(jīng)濟的定海針。唯有國有單位這邊，即便包含了公務(wù)員在內，也無(wú)法提供足夠的就業(yè)崗位，就業(yè)人數占比從2011年的18.7%堅定的下降到2017年的14.6%，只相當于民企的一半?？偨Y起來(lái)看，占有了最多資源的國有企業(yè)在凈資產(chǎn)收益率、凈出口和就業(yè)這三方面同時(shí)表現出極度的弱勢。
在本文的最后，我依然要按慣例放上我的經(jīng)濟改革建議：針對制造業(yè)企業(yè)定向減稅。減稅方案有兩個(gè)：第一，制造業(yè)企業(yè)將利潤用于再投資再生產(chǎn)的，投資額可以直接折抵所得稅。第二，將制造業(yè)企業(yè)人員工資列入增值稅抵扣項。本文所談及的所有經(jīng)濟困局，都可以通過(guò)這兩個(gè)建議得到解決。至于定向減稅所帶來(lái)的預計約1.5萬(wàn)億左右的財政資金缺口，我建議同時(shí)向二手房買(mǎi)賣(mài)行為普遍征收個(gè)人所得稅，不再予以免除。房?jì)r(jià)增值部分以20-50%的比例分檔征收，以目前近十萬(wàn)億的二手房市場(chǎng)規模而言，可輕易補足財政缺口。若能如此，善莫大焉！